豆粕重心有望上移0背阴草

豆粕重心有望上移

豆粕重实验时应以1定的速度缓慢施加相应载荷心有望上移

当前，美国大豆播种已经完成，长势良好，国内进口大豆库存和豆粕库存均处于高位，基本面仍然偏空。随着中美互相加征关税时点临近，贸易摩擦升温预期成为主导市场走势的重要因素，支撑豆粕价格，并且时间马上进入7、8月份，国内豆粕压力最大的时候逐渐过去，豆粕价格重心有望上移。

美豆长势喜人 基本面偏空

根据美国农业部数据，截至6月25日，美国大豆播种工作基本结束，大豆出芽率为95%，开花率为12%，优良率则达到73%，远超去年和过去五年的平均水平。近期，美国大豆主产区的天气堪称完美，大豆长势喜人，在这个阶段常出现的天气炒作也偃旗息鼓。按照这样的态势，美豆单产48.5蒲式耳/英亩的预估很可能面临上调。

本月29日，美国农业部将公布调整后的大豆播种面积，分析师的平均预期为8969万英亩，高于3月份预估的8898万英亩，但低于2017年的9014万英亩。美豆播种面积可能小幅上调，加上目前美豆长势较好，单产仍有上调潜力。因此，从美豆的供应端来看，目前是偏空的。

国内消费不佳 豆粕艰难去库存

始于2015年年初的一轮猪周期，在2018年年初宣告结束。在长达三年的时间里，生猪养殖企业盈利丰厚，最高峰时每头盈利近千元，但现在每头亏损一百多元，养殖效益不佳，生猪存栏量逐渐下降，5月份环比下降1.9%，下游开始逐步淘汰过剩产能。这一过程不会一蹴而就，将是一个痛苦、缓慢的过程，对国内豆粕消费而言并不是一个好消息。

从今年3月份开始，中美贸易摩擦显现，市场恐慌情绪上升，国内油厂采购了大量的南美大豆，导致5月、6月、7月大豆到港量巨大。5月到港913万吨，6月预计到港955万吨，7月预计到港930万吨。到港量巨大，加上下游消费不佳，使得大豆和豆粕的库存持续增加，处于历史同期最高水平。尤其是在上一轮贸易摩擦发酵时，产业链上中下游都增加了不少库存，需要逐步去化，豆粕面临艰难的去库存。

不稳定因素主导近期市场行情

随着7月6日加税时点临近，中美双方并没有和解的迹象，中国财政部税则委员会还发布了一则消息，自2018年7月1日起，原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的大豆、豆粕等农产品的进口关税降到0。虽然这些国家的大豆数量很少，并不能完全补充美国大豆的缺口，但这一信息可能意味着中国在寻求多元化的大豆来源，7月6日的加税措施可能真的落地。

这一因素短期将对市场产生持续扰动，从而推升国内豆粕价格，但从长期来看，通过大豆进口多元化，合理调整国内的种植结构，这一因素对市场的影响会逐渐减弱，市场这只无形的手会逐渐推动国内大豆供需状况的再平衡，因此我们也无需过度担忧。

结论

综上，当前美国大豆播种完成，长势良好，国内大豆、豆粕库存高企，基本面仍然偏空。但近期中美贸易摩擦升温预期主导市场行情，豆粕价格在贸易摩擦读取显示值预期和供大于求的基本面之间左右摇摆。随着7月6日中美加税时间点的临近，双方未见和解的迹象，且进入7、8月份之后，国内大豆、豆粕库存高企的状况将逐步得到缓解，最坏的时候正在慢慢过去，因此豆粕价格重心有望逐步上移。